Центральный банк пересмотрел прогноз инфляции

На 4-м в этом году заседании по инфляционному отчету Центральный банк Турецкой Республики пересмотрел свой прогноз инфляции на конец 2023 года до 65%, а на конец 2024 года - до 36%. По прогнозам Банка, к концу 2025 года инфляция снизится до 14%.

Хафизе Гайе Эркан, управляющая Центральным банком Турецкой Республики (ЦБТ), представила 4-й отчет об инфляции за год на брифинге, состоявшемся в штаб-квартире ЦБ.

Заявив, что для повышения эффективности прогнозов была обновлена система моделирования, включающая нелинейные эффекты крупных потрясений, Эркан рассказала о своих инфляционных ожиданиях на предстоящий период.

Эркан сказала: "Мы пересмотрели средние точки прогноза на конец года, установив 65% на 2023 г., 36% на 2024 г. и 14% на 2025 г. Мы пересмотрели нижнюю и верхнюю точки интервалов прогноза, установив 62 и 68% на 2023 г. и 30 и 42% на 2024 г. В этой связи я хотела бы подчеркнуть два момента. Во-первых, мы расширили диапазон неопределенности наших прогнозов в связи с возросшей неопределенностью в отношении геополитических рисков и управляемых цен. Во-вторых, несмотря на то, что мы пересмотрели наши прогнозы в сторону повышения, мы считаем, что сроки, темпы и ход дезинфляции не изменятся".

Эркан также дала следующую информацию о деталях пути прогноза:

"После высоких темпов роста в июле и августе месячный прирост потребительских цен в сентябре ослаб. Опережающие индикаторы указывают на то, что замедление месячной инфляции продолжилось и в октябре. Как указано в наших решениях по денежно-кредитной политике, мы ожидаем снижения базового тренда месячной инфляции. Однако мы ожидаем временного повышения месячной инфляции в ноябре, январе и мае под воздействием факторов, не входящих в сферу влияния денежно-кредитной политики. Например, в связи с увеличением потребления природного газа в ноябре мы ожидаем, что домохозяйства превысят лимит бесплатного потребления. Это создаст повышательный механический эффект на инфляцию и приведет к временному повышению месячной инфляции в ноябре. В январе 2024 года мы ожидаем вступления в силу корректировки минимального размера оплаты труда, изменения цен на услуги, зависящие от времени, и автоматического обновления налогов".

Подчеркнув, что пик годовой инфляции ожидается в мае 2024 года, а базовый эффект будет обусловлен природным газом, Эркан заявил, что во второй половине 2024 года начнется активный и продолжительный процесс дезинфляции под влиянием кумулятивного эффекта от ужесточения денежно-кредитной политики.

"Мы продолжим ужесточение денежно-кредитной политики"

Эркан отметила, что 2,9 пункта из 7 пунктов пересмотра в сторону повышения прогнозов по инфляции на конец текущего года являются отражением инфляции, которая превышает прогнозы, содержащиеся в июльском отчете по инфляции, и сказала: "1,3 пункта обусловлены динамикой цен на продовольствие. Влияние динамики импортных цен на энергоносители, особенно на нефть, составляет 2 пункта". Мы пересмотрели наши прогнозы на конец 2024 года на 3 пункта. 1,4 пункта из них - это влияние текущего уровня инфляции, который выше, чем предполагалось в предыдущем отчете. 1,5 пункта приходится на управляемые цены. Влияние разрыва выпуска на прогнозы было понижательным".

Заявив, что до предусмотренных ими процессов дезинфляции и стабилизации еще предстоит переходный период, Эркан пояснил, что в течение переходного периода наблюдался временный рост инфляции, о чем было открыто сообщено в июльском отчете по инфляции.

Эркан отметила, что они тщательно подготовили почву для того, чтобы в этом процессе началось устойчивое снижение инфляции, и дала следующую оценку:

"Влияние денежно-кредитной политики на инфляцию определяется различными каналами, такими как ожидания, цены на активы, финансовые условия и кредиты, а также спрос. В этих рамках монетарная трансмиссия реализуется через эффекты, распространяющиеся на несколько кварталов. Мы будем продолжать ужесточение денежно-кредитной политики до тех пор, пока прогноз инфляции не станет значительно лучше. Эффект от ужесточения денежно-кредитной политики в значительной степени проявится в 2024 году, когда будет установлена дезинфляция. В период дезинфляции сохранится стабильность обменного курса, улучшение баланса текущих операций, постоянное усиление потоков капитала и увеличение резервов. За периодом дезинфляции последует период стабильности, в котором повысится предсказуемость, инфляция достигнет однозначных значений, а качественный рост и дезинфляция будут достигнуты на постоянной основе. Пользуясь случаем, я хотела бы еще раз подчеркнуть, что мы будем продолжать решительно использовать все наши инструменты до тех пор, пока инфляция не вернется к однозначным значениям и нашему среднесрочному целевому показателю".

Эркан отметила, что месячная инфляция по индексу B с учетом сезонных колебаний снизилась с 9,7% в августе до менее 5% в сентябре, а месячная инфляция по индексу C снизилась с 9,1% в августе до 5,5% в сентябре.

В этой связи Эркан заявила, что шоки, связанные с издержками, отражаются на инфляции в большей степени, чем обычно, и что опережающие индикаторы за октябрь показывают, что снижение месячной инфляции продолжится.

Эркан подчеркнула, что они намерены добиться дезинфляции в 2024 году, продолжая ослаблять базовый тренд инфляции с помощью кумулятивного эффекта от шагов по ужесточению денежно-кредитной политики.

Заявив, что процесс ужесточения кредитно-денежной политики был спланирован комплексно, Эркан напомнила, что в соответствии с решениями, принятыми на заседаниях Комитета по денежно-кредитной политике в июне-октябре, они повысили учетную ставку с 8,5% до 35% и сильно увеличили ее в общей сложности на 26,5 пункта.

Эркан заявила, что в этом процессе в дополнение к повышению процентной ставки были также введены количественное ужесточение и селективная кредитная политика, и продолжила:

"В этом контексте мы ввели нормативы резервных требований для депозитных счетов, защищенных валютой, и на первом этапе установили их на уровне 15%. Впоследствии мы увеличили нормативы резервных требований до 25% для депозитных счетов, защищенных валютой, со сроком погашения до 6 месяцев и снизили их до 5% для более долгосрочных счетов. Таким образом, количественное ужесточение было проведено в общей сложности на 700 млрд. лир путем стерилизации. Решением, вступившим в силу с сегодняшнего дня, мы увеличили нормативы резервных требований на пять процентных пунктов каждый до 30% и 10% для соответствующих сроков соответственно. Кроме того, мы решили установить дополнительные 4%-ные резервные требования для валютных депозитов, которые должны храниться в турецких лирах. Таким образом, с учетом изъятия из системы еще 350 млрд. лир ликвидности общий объем стерилизации превысит 1 трлн. лир".

"В банковском секторе наметился более здоровый баланс"

В контексте выборочного ужесточения кредитования Эркан подчеркнула, что они заботятся о поддержании производственного потенциала экономики, способствуя при этом сбалансированию спроса, и в этом контексте они снизили лимит роста кредитов на покупку автомобилей и коммерческих кредитов с целью ограничения чрезмерного внутреннего спроса.

Эркан отметила, что одновременно с повышением учетной ставки были повышены максимальные процентные ставки по кредитным картам, и сказала: "С другой стороны, лимит роста по коммерческим кредитам для экспортных, инвестиционных и сельскохозяйственных категорий не установлен, а лимит процентной ставки был снижен. В процессе упрощения макропруденциальной базы с помощью этих шагов мы снизили порог процентной ставки до единого уровня для кредитов общего назначения и отменили его для коммерческих кредитов".

Кроме того, Эркан заявила, что в связи с наблюдавшимся в последнее время здоровым ходом роста и распределения кредитов были отменены практики предоставления ценных бумаг и кредита под расходы по текущим кредитам, а также предприняты шаги по упрощению перехода на депозиты в турецких лирах с целью увеличения доли турецких лир в общем объеме депозитов.

Эркан напомнила, что в рамках этого процесса было введено комиссионное регулирование для перехода от депозитов с валютной защитой к депозитам в турецкой лире путем отмены регулирования ценных бумаг, и отметила, что шаги по переходу к депозитам в турецкой лире являются критическими с точки зрения укрепления механизма денежной трансмиссии.

Подчеркнув, что параллельно с повышением учетной ставки выросли и ставки по депозитам, и трансмиссия учетной ставки на ставку по депозитам была усилена, Эркан сказала:

"Одновременно прекратилась отрицательная разница между ставками по коммерческим кредитам и ставками по депозитам, и в банковском секторе установился более здоровый баланс. Ставки по потребительским кредитам, с другой стороны, значительно превышают ставки по коммерческим кредитам, что соответствует нашей практике избирательного кредитования. Положительным отражением нашей стратегии денежно-кредитной политики является значительное замедление темпов роста розничного кредитования по сравнению с предыдущим отчетным периодом. В первом полугодии 2023 года темпы роста розничного кредитования, в основном за счет кредитных карт и автокредитов, значительно превышали средние исторические значения. В результате принятых нами селективных мер по кредитованию рост розничных кредитов соответствовал новым лимитам, установленным в июле. Четырехнедельный темп прироста розничных кредитов снизился с 7,4% в начале апреля, когда он достиг своего пика, до 2,1% в октябре. Этот показатель снизился до 0,8% по кредитам на покупку автомобилей и остался относительно стабильным на уровне 1,4% по кредитам на общие цели. Расходы по личным кредитным картам, которые используются и как инструменты потребления, и как инструменты заимствования, переходят на более умеренную траекторию, хотя и с относительно высоким показателем в 4,2%".

"Заслуживает внимания улучшение структуры коммерческих кредитов"

Указав на то, что коммерческие кредиты способствуют росту производственного потенциала, демонстрируя непрерывность, Эркан отметила, что после ускорения в первой половине текущего года рост коммерческих кредитов приостановился в конце мая.

Подчеркнув, что рыночный механизм был восстановлен благодаря постепенному и неуклонному повышению учетной ставки и упрощению макропруденциальных рамок, Эркан сказала: "Таким образом, рост коммерческих кредитов вновь приобрел сбалансированную и непрерывную структуру благодаря восстановлению кредитного потока в реальном секторе, выраженного в турецких лирах. Улучшение функциональности механизма кредитного рынка проявилось и в разграничении между частными и государственными банками. Частные банки также стали играть активную роль в росте коммерческого кредитования. В результате наших эффективных шагов по селективному ужесточению кредитной политики следует отметить и улучшение структуры коммерческих кредитов. Так, инвестиционные и экспортные кредиты, остановившиеся в мае-июне, в июле-сентябре восстановились и выросли более чем в 6 раз. В этот период значительно увеличилось количество редисконтных и авансовых кредитов с инвестиционными обязательствами, выданных через наш банк. Таким образом, редисконтные и авансовые кредиты с инвестиционными обязательствами внесли существенный вклад в структуру коммерческих кредитов за последние 3 месяца в целевом направлении".

"Наши резервы продолжают расти"

Эркан заявила, что в настоящее время наблюдается положительный эффект от принятых в конце августа решений, поощряющих переход от вкладов с валютной защитой к срочным вкладам в турецких лирах.

Подчеркнув, что спрос на сберегательные инструменты в турецких лирах и особенно на срочные депозиты в результате этих решений вырос, Эркан поделилась следующей информацией:

"По состоянию на 20 октября, всего за 8 недель, объем депозитов в турецких лирах увеличился на 970 млрд. лир, а объем депозитов с валютной защитой сократился на 300 млрд. лир. Валютные депозиты также уменьшились на 3,9 млрд. долларов. В результате доля вкладов в турецких лирах в общем объеме депозитов увеличилась примерно на 5%. Мы ожидаем, что со временем эффект от ужесточения регулирования структуры депозитов станет более очевидным. Тем временем продолжается и рост наших резервов. Международные резервы ЦБРТ активно растут с июня. По состоянию на 20 октября валовые международные резервы увеличились более чем на 28 млрд. долл. по сравнению с концом мая и достигли более 126 млрд. долл. В то время как резервы растут, снижение остатка депозитов с валютной защитой показывает, что наша стратегия перехода на депозиты находится на правильном пути".

Подчеркнув положительный эффект от проводимой в последнее время политики на финансовых рынках, Эркан сказала:

"Нормализация политики, включая ужесточение денежно-кредитной политики и упрощение макропруденциальной политики, существенно повлияла на премию по CDS. Хотя премия по 5-летним CDS, составлявшая в мае 700 базисных пунктов, снизилась до 370 базисных пунктов, она все еще остается ниже 400 базисных пунктов, несмотря на геополитические события. Еще одним положительным моментом, обусловленным нашей политикой, является снижение волатильности валютных курсов. Волатильность, подразумеваемая одномесячными опционами на доллар США/турецкую лиру, резко снизилась до примерно 10% с примерно 60% в мае. Несмотря на различные неблагоприятные события в мире, условия финансирования остаются сбалансированными. Мы намерены и дальше укреплять положительное влияние на условия финансирования, решительно проводя в жизнь нашу политику, разработанную с учетом принципов целостности и устойчивости".

Заявив, что Банк осознает, что наибольший вклад в социальное благосостояние он внесет, обеспечив ценовую стабильность, Эркан отметила, что он решительно борется с инфляцией путем решительного ужесточения денежно-кредитной политики, начатого в июне.

Эркан сказала: "Зная, что процесс взятия под контроль инфляции, которая в течение некоторого времени остается высокой и нестабильной, будет долгим и трудным, мы будем решительно использовать все наши инструменты до тех пор, пока не будет достигнуто значительное улучшение прогноза инфляции. Наша политика достаточно сильно и в соответствии с поставленной целью влияет на такие финансовые условия, как процентные ставки, кредиты, депозиты, валютные рынки, внутреннее и внешнее финансирование и резервы".

Отметив, что масштабное воздействие ужесточения денежно-кредитной политики на экономику распространяется во времени, Эркан сказала: "Однако мы уже получаем некоторые опережающие сигналы относительно процесса ребалансировки внутреннего спроса. Хотя кумулятивные эффекты монетарной политики вступают в силу в течение переходного периода, в котором мы находимся, мы стремимся к тому, чтобы процесс дезинфляции начался во второй половине 2024 года".

Отметив, что в последнем квартале рост мировой экономики оставался слабым, Эркан сказала, что слабость роста Китая, обусловленная его весом в мировой торговле, снижает мировой спрос как напрямую, так и через косвенные производственные связи.

"Жесткая кредитно-денежная политика сохраняется и в странах с развивающейся экономикой".

Отметив, что цены на нефть демонстрируют высокую волатильность из-за геополитических рисков, Эркан продолжила:

"Прогнозы международных институтов и организаций в отношении цен на нефть также свидетельствуют о значительной неопределенности. Мировая инфляция значительно снизилась по сравнению с высокими уровнями, достигнутыми в первой половине 2022 года. Однако снижение базовой инфляции в странах с развитой экономикой оказалось более устойчивым, чем снижение базовой инфляции. Перспективы стран с развивающейся экономикой, напротив, расходятся. В то время как страны, рано начавшие процесс ужесточения денежно-кредитной политики и относительно менее подверженные влиянию глобальных сырьевых шоков, добились прогресса в борьбе с инфляцией, в других странах инфляция по-прежнему значительно превышает целевые показатели".

Эркан отметила, что ужесточение денежно-кредитной политики продолжалось в развитых странах, где инфляция была выше целевого уровня: "В связи с сопротивлением рынка труда и базовой инфляции в сообщениях центральных банков развитых стран было подчеркнуто, что они будут придерживаться "более длительной и жесткой" позиции, и в результате глобальные финансовые условия ужесточились. Жесткая денежно-кредитная политика сохраняется и в странах с развивающейся экономикой. Решения центральных банков в области денежно-кредитной политики варьируются в зависимости от ожиданий относительно инфляции, валютных курсов и глобальных финансовых потоков".

"Финансовые условия в Турции сбалансированы"

Отметив, что в последнее время наблюдается отток портфельных инвестиций из развивающихся стран, Эркан сказала: "Ослабление мировой экономической активности, повышенная волатильность цен на нефть, ожидания того, что денежно-кредитная политика будет оставаться на ограничительном уровне в течение более длительного периода времени, а также наблюдаемый отток капитала создают риск для перспектив инфляции в Турции. Однако я хотела бы подчеркнуть, что, несмотря на все эти негативные потрясения, условия финансирования в Турции остаются сбалансированными, что является положительным моментом".

Напомнив, что инфляция потребительских цен выросла на 23,3 пункта по сравнению с июнем и достигла 61,5% по состоянию на сентябрь, Эркан пояснила, что при анализе вклада в этот рост на основе подпунктов выделяются услуги с 7,9 пункта, основные товары с 5,3 пункта и продовольственные группы с 4,8 пункта.

"Избыточный спрос постепенно исчезает"

Эркан заявила, что основной причиной роста инфляции в период с июня по сентябрь стало сочетание серьезных потрясений.

Указав на то, что цены на топливо, выросшие за период май-сентябрь на 90%, повлияли на увеличение инфляции на 4,8 пункта, Эркан использовала следующие утверждения:

"В тот же период почти 40-процентное повышение обменного курса корзины оказало влияние на инфляцию через канал издержек на 4,3 пункта". Для того чтобы сбалансировать потребность в финансировании, возникшую в результате землетрясения, и рост государственных расходов, в июле были объявлены меры по поддержке государственных доходов. Многие изменения в налогах и управляемых ценах, в частности, повышение НДС и единовременного налога на прибыль, были реализованы в течение короткого периода времени. Влияние этих пересмотров налогов составило 2,5 пункта".

Говоря о внутреннем спросе, ценах на услуги и инфляционных ожиданиях, Эркан отметила: "Хотя сильная динамика спроса сохраняется, некоторые показатели указывают на то, что избыток спроса постепенно исчезает".

Говоря о продажах на внутреннем рынке, Эркан отметила, что продажи автомобилей и бытовой техники в третьем квартале оставались выше средних исторических показателей, но замедлились на квартальной основе: "Согласно данным Обзора тенденций деловой активности за октябрь, зарегистрированные заказы фирм на внутреннем рынке в последнее время ослабли. Эта тенденция еще более заметна в группе товаров длительного пользования".

"В мегаполисах мы наблюдаем признаки замедления роста цен в объявлениях об аренде".

Отметив постепенную нормализацию баланса спроса и предложения, глава ЦБРТ Эркан сказала: "По состоянию на август индекс промышленного производства вырос примерно на 3% в годовом исчислении, а объем розничных продаж увеличился более чем на 17% в годовом исчислении, несмотря на месячное снижение".

Указав на то, что чрезмерный спрос в первом полугодии оказал влияние на сальдо счета текущих операций и динамику инфляции, Эркан сказала:

"По состоянию на август дефицит счета текущих операций увеличился на 23,5 млрд. долл. по сравнению с 2022 годом и достиг 57 млрд. долл. в 2023 году. Это увеличение было обусловлено ростом дефицита внешней торговли примерно на 28 млрд. долл. Экспорт в этот период не изменился, а импорт увеличился на 31,1 млрд. долл. Увеличение импорта произошло в основном за счет роста импорта потребительских товаров в 1,6 раза в годовом исчислении и увеличения импорта золота в 3,3 раза по сравнению с 2022 годом. В этом развитии событий сыграла роль мотивация защиты от инфляции".

Сообщив, что дефицит внешней торговли в сентябре сократился на 2,7 млрд. долл. до 5,8 млрд. долл. за счет снижения импорта, Эркан отметила, что устранение избыточного спроса и увеличение спроса на сберегательные инструменты в турецких лирах окажут замедляющее воздействие на инфляцию.

Эркан заявила, что арендная плата вышла на первый план в усилении жесткости инфляции услуг в последний период, и использовала следующие выражения:

"Арендная плата, на которую влияют многие источники, такие как высокая инфляция, спрос на жилье в целях накопления и проблемы с предложением, продолжает расти высокими темпами. Однако мы наблюдаем признаки замедления роста цен в объявлениях о сдаче жилья в аренду, особенно в мегаполисах. Однако потребуется время, чтобы прогнозируемое замедление роста цен на новое жилье и арендной платы отразилось на инфляции". Экономика, свежие новости.